新债发行利率猛降,只有部分3年新债有参与价值--(信用周报3-27)

 

交易所信用债和中票走势分歧,股市表现对两个市场溢价影响较大
上周交易所信用债出现回调,个别债跌幅超过1%,但是中票市场仍然非常稳定,从两个市场表现可以看出,并非信用风险上升导致,股市反弹是主要原因。从历史数据来看,交易所信用债和中票市场之间的溢价与股市表现相关度大。理论上,由于投资主体差别,两个市场的流动性风险溢价的影响因素不同。短期来看,股市表现、商业银行资本充足率大小以及资金充裕程度是影响两个市场之间溢价变化的主要因素。长期来看,制度变革将会导致两个市场之间的溢价下降,包括让商业银行参与交易所债市以及放开保险企业投资无担保债的限制。
地方债无交易价值,剩下的地方债亦无须做信用分析
新疆维吾尔自治区政府债券中标利率1.61%,仅仅比二级市场同期国债收益率高1BP。对于商业银行来说,地方债不计入风险资产,相当于无信用风险的资产,而商业银行投资户并不要求流动性补偿,税收待遇与国债一样,对于资金充裕的商业银行,已经将地方债和国债视同对待,因此,对于后面的地方债,大家无须再作信用分析。对于交易型投资者来说,地方债毫无交易价值,每期发行规模小,多数被投资户持有,并且2000亿之后是否持续发行还未知,流动性显然比国债差,1BP的流动性补偿显然是不足的。
新债发行利率骤降,推荐部分3年品种
近期新债利率大幅下降,多数5年以上的新债的性价比低,与老债相比不具备优势,新发的5年以上的债不具有参与价值。但是,上周发行的3年期企业债,性价比都还比较高,大家推荐国联、永煤、许继这三只债,普天只具有一级市场申购的价值。

 

 

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 来源:广发证券     美高梅娱乐:2009年03月30日 14:03
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