配置需求强劲 机会大于风险

 

 面对财政稳增长、通胀预期抬头等基本面不利因素,8月以来债市表现仍较为强势,利率债重拾上行,信用债持续火热,一级强于二级,体现了需求端配置力量的有力支撑。分析人士指出,尽管债券整体利率水平已不高,且存在高额供给等约束,但强劲配置需求提供安全垫,利率上行的风险有限,向下则有一定的想象空间,债券机会仍大于风险,套息收益明确。

 债市延续强势表现

 近期,债券市场表现可圈可点,甚至于要强于市场预期。经历7月份一波上涨后,交易户的盈利兑现冲动加上接二连三的财政稳增长政策、蠢蠢欲动的通胀预期、温和反弹的股市行情并未导致利率水平出现持续回升,利率债仅在小幅调整后就吸引了大量买盘,重新压低利率水平,而信用债交投持续活跃,中低评级债券轮番上演补涨。

 从债市收益率曲线上看,10年期国债收益率在7月末8月初短暂反弹5bp左右后,近几日重新转为下行,上周回落约2bp;中短期限品种依旧是资金关注重点,5年和7年期上周下行约4bp,1年期下行达13bp。政策性金融债继续充当利率市场的领军品种,上周10年期国开债利率下行幅度全面领先国债,10年期下行约8bp。

 与此同时,信用市场交投活跃,尽管7月火爆行情已显著压低绝对收益与信用利差,收益率整体下行放缓,但中低评级券种上演补涨,市场人气高涨。据统计,上周5年期交易所企业债AA+级收益率持稳在3.43%,AA-级则下滑18bp。

 另值得一提的是,近期一级市场市况红火,纵然在上月末现券出现一定反复之时,一级行情也保持了相当的热度,一级利率低于二级成为常态,而信用债供给似乎已不够机构“解馋”,利率债认购倍数也出现明显的上升。总体上,一级行情要比二级更为强势。

 一级强于二级的现象,凸显出债券配置力量的旺盛,背后反映的仍是银行理财、基金等机构在资产欠配压力下回流债市的现象。而市场人士认为,今后一段时间,资产重配仍将是影响债市的一条重要逻辑。

 配置需求提供安全垫

 市场一致认为,7月以来债市行情回暖缘于资金风险偏好系统性下降背景下的资产再配置行为。近期债券基金和货币基金申购明显,银行理财收益率出现近两年来少见的松动下行,正是资金大量向低风险固收类产品“搬家”的真实写照。

 市场人士指出,短期内风险偏好的系统性下降势头难以逆转。尽管对股市行情不宜过度悲观,但牛市预期降温也是不争的事实,在行情趋势尚不明朗、波动性较大的阶段,离场观望是理性选择。这些撤出股市的资金,存在再配置的现实需求,在货币市场收益很低、非标投资受限情况下,债券是主要的投资选择。特别是银行理财,存量资产的调整及增量资金造就了大量的配置需求,而在资产端已无两融收益权、打新和配置的支撑,短期面临很大的欠配压力,为债券市场提供强劲的配置需求支撑。

 兴业证券报告进一步指出,在流动性泛滥,金融机构缺资产的情况下,配置需求十分旺盛,这意味着利率上升的幅度非常有限,而且伴随着资产端收益率的下降,银行的资金成本,包括理财产品收益率也会持续回落,进一步提高其对利率债的配置需求,这提高了利率债的安全边际。

 当然,债市尤其是利率债也有自身问题,一方面整体利率水平已不高,基本低于历史均值,部分信用债甚至降到了历史低位;另一方面,债券供给压力较高,地方债和专项建设债带来了大量的增量供给。不过,在经济运行偏弱、资金成本较低的情况下,利率上行的风险有限,向下则有一定的想象空间,特别是套息交易的盈利仍旧有保障。总体上看,债券风险收益比较好,机会大于风险。市场机构指出,从期限上看,当前短债绝对利率已低,长端难下,中等久期债权进可攻退可守。

 

近期银行理财预期收益率明显走低

 

银行间10年期国债与7年期AA+中票收益率走势

 

编辑:张勤峰  来源:中国证券报     美高梅娱乐:2015年08月11日 09:08
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