收益率曲线出现罕见倒挂

 周四央行继续暂停公开市场操作,考虑到600亿国库现金管理,本周净投放600亿。早盘资金面较为紧张,大行中仅有国开行和建行融出资金,1个月质押式回购利率接近7.4%,直逼去年12月20日水平。午后传出央行对三家股份制银行进行SLO的消息,此后流动性逐渐缓解。

 债券市场整体交投活跃。利率品种一年内金融债成交较多,1个月左右金融债成交在5.3附近,较周四攀升30BP,中长期现品种利率水平变化不大。

 本轮“缴税+IPO+MLF到期”推高资金成本,引发资金面收紧行情。从1个月及以上的资金价格来看,紧张程度已超过了年内任何一个时间,和去年12月20日相仿。从债券收益率来看,收益率曲线出现罕见倒挂,3个月内债券收益率高于中长期限。

 本次流动性紧张的程度和影响都可与去年年末相较,但两次所处的市场环境却有很大不同。今年以来,央行一直坚持降低社会融资成本的基调,通过定向放水的方式保持了整体流动性的宽松,但为何近期央行在对流动性的支撑方面显得如此犹豫?

 笔者认为主要原因在于:一是外围金融市场动荡,新兴市场国家存在资本外逃风险,人民币汇率也脱离中间价出现明显贬值。在此背景下,使用宽松货币政策的顾虑增加;二是股票市场的疯牛走势。11月降息以来上证综指快速走升逾20%,且大量新增资金是银行资金通过两融等渠道进入股市。股市疯牛走势不利于市场稳定也无益于实体经济,因此接下来的货币政策选择上也受到掣肘。

 总体来看,央行仍会选择定向方式来支撑资金面的稳定。预计随着IPO冻结资金的效果逐步显现,资金面情况将逐步好转,短端品种存在交易价值。

编辑:中国邮储银行 王茵  来源:中国证券报     美高梅娱乐:2014年12月19日 10:12
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