债市策略汇

 申银万国证券:不必急于抄底

 目前债券市场处于货币政策宽松和经济、信贷上行预期的博弈之中,因此市场分歧正在加大,债市暂时陷入宽幅震荡。未来债市可能是“跌出来的机会”。目前对中证登质押新规和信贷额度扩大等的影响还没有释放完毕,加上新一轮IPO对资金面的影响前所未有,可能将导致债市在年底前仍然缺乏机会,不必急于抄底。但在信贷趋好、经济“假升”的认同度提高之后,如果收益率出现进一步调整,则实际仍是一个较好的配置时点。

 中投证券:利率债仍是较好投资标的

 “降低融资成本”几乎已经成为货币当局重要的执政绩效指标,很难看到货币市场利率再度出现明显上升。另外,银行的表外业务已经被明显控制,对流动性的分流能力已经逐渐减弱,“通缩”时代保持较高的存款利率也有助于挽留银行存款,银行受制于“坏账”压力放贷冲动有所下降,而利率债受到股市流动性冲击之后估值水平又重显合理,故目前利率债在未来3-6个月仍然是较为理想的投资标的。低久期组合的投资人仍然可以逐渐提高组合的久期。

 信用产品

 中金企业:需求整体可能趋于弱化

 综合供给和需求双方面情况来看,明年传统信用债需求整体可能趋于弱化,但会以渐进形式体现。考虑到短期内城投债供给下滑明显,特别是近期调整后信用利差有所恢复,预计上半年利差有望维持在历史均值以下。特别是一季度配置需求旺盛,利差有望压缩。但明年后半段伴随理财转型加速,对信用债需求的弱化可能会更加明显,供给反弹压力渐增,供需关系大概率将趋于恶化,利差反弹的压力增加。

 中信证券:交易所表现将不如银行间

 短期来看,交易所信用债表现将不如银行间。第一,银行间中低等级债券质押能力本身就不好,所以去杠杆的压力小于交易所。第二,交易所基金、私募、信托等机构较多,尤其是目前很多基金依然面临赎回压力,交易所转债和城投成为重要的换取流动性的品种。第三,投资者对交易所政策的不确定性有较大担心。第四,那些被出库的交易所债券面临价值重估。所以,交易所中低等级信用债短期即使反弹,空间依然有限。当然,交易所中低等级收益率继续大幅上行空间也已经不大,因为一旦上行到7%以上,部分配置型资金就会入场,尤其是短久期品种。

 可转债

 光大证券:调整中孕育机会

 回落的绝对价格+低转股溢价率水平,意味着多数转债性价比在上升,也意味着转债参与者对正股信心下降。随着新股发行和监管层喊话,以及前期资金的消耗,A股进入震荡区,短期上下均有一定空间,可能不会超过10%。但蓝筹板块短期仍会好于中小板和创业板,因此预计小盘转债未来表现仍不及中大盘转债。在强势市场中,绝对价格防御比到期收益率更重要。考虑到小盘转债流动性较差,115元的绝对价格可能是一个相对价位,低于此价格建议增持小盘转债,这将是一次新的中期买入机会。对其他转债而言,前期正股强势的品种可能会休整一段时间,建议关注兼顾基本面、题材与性价比的大中盘转债。

 海通证券:震荡加大 且攻且守

 上周转债出现回落,源于股市冲高后调整和中证登政策造成流动性紧张。长期看,降低社融成本需要发展直接融资,转债作为股债工具供需有望扩大,市场风格或从快牛转变为慢牛,低价格、蓝筹个券具有长期配置价值。短期内转债预计随正股震荡,波动幅度或加大,流动性是关键因素,可关注国电、东方、浙能、徐工等主题相关个券,等候GREE新券发行。上周国金公告提前赎回,银行转债因折价而大量转股,转债供给进一步收窄。当前,国电、徐工、平安等均触及赎回边界,转债赎回潮或持续,条款博弈可关注折价套利机会。(张勤峰 整理)

 来源:中国证券报     美高梅娱乐:2014年12月16日 14:12
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