尾盘快速拉升 短端利率“拦路” 期债震荡难改

  ■ 股债“跷跷板”再现

  经过两个交易日的调整休息之后,国债期货市场在周四(9月25日)尾盘再次发力上攻,主力合约全天上涨0.20%,但成交量和持仓量双双小幅下滑。分析人士指出,在市场对利率中长期下行趋势仍保持乐观的背景下,A股市场午后高位跳水引发“股债跷跷板”效应,刺激期债做多情绪短期快速升温。不过,考虑到期限利差进一步收窄难度较大,未来长端利率债能否再次走牛,仍取决于货币政策会否进一步宽松并带动短端利率下行,预计短期内期债市场将维持偏强震荡走势,建议短线继续以观望为主。

  主力合约最后45分钟翻红

  受前期获利盘回吐、汇丰中国9月PMI初值预示经济短期出现企稳迹象等因素影响,周四国债期货市场在全天大部分时间里仍笼罩在谨慎观望气氛之中,但尾盘出现的一波空翻多行情,令投资者似乎又闻到了牛市的气息。

  从主力合约盘面表现看,TF1412合约早盘低开后维持窄幅震荡,成交清淡场面一直延续到午后,而时至收盘前45分钟,合约价格出现快速拉升并一举翻红,之后保持震荡至收盘,最终收报94.594元,较上一交易日结算价上涨0.190元或0.20%。此外,另两只合约TF1503、TF1506也在尾盘双双上涨、红盘报收。总成交和总持仓方面,三张合约共成交2652手,较上一交易日略降125手,其中多半成交量来自尾市45分钟的拉升阶段;总持仓量略减48手至10824手,继续处于万手之上的高位水平。

  中金所盘后公布的持仓数据显示,昨日TF1412持仓主力中,多空席位持仓情况变化不大。其中,前二十名多头席位的买单持仓总量略增60手至8955手,前二十名空头席位的卖单总量微降9手至10482手。

  据银行间市场交易员称,昨日银行间现券收益率亦出现小幅下行。重要可交割券14附息国债13收益率下行2.5BP,14附息国债03收益率下行4.02BP。

  有市场人士表示,两方面原因造成了昨日国债期货市场的翻多走势。一是,A股市场午后出现高位跳水,“股债跷跷板效应”跷动债券期现市场双双走强。从盘面表现看,上证综指由一度涨逾20点一度翻绿,虽然尾市勉强收红,但个股仍跌多涨少。股指期货主力合约IF1410更是从上涨1.10%直接跳水至绿盘报收,全天下跌0.42%。而在股票期现货市场双双下跌约半小时之后,期债市场才出现一波拉升行情;二是,上周“先量后价”的宽松货币政策出台后,市场对利率中长期下行一直保持乐观预期,而周二、周三的连续调整已经释放了大部分多单止盈动能,做多情绪一触即发。

  重拾升势还需短端利率松动

  目前来看,在经济增长中枢趋势性下移的背景下,市场普遍对于债券市场中长期走牛仍抱有预期。不过,就短期而言,虽然上周宽松措施出台后,季末资金面已经不成问题,但是期债市场再次走牛可能还有一定难度。

  广发期货发展研究中心国债组指出,可以把长端利率看作是短端利率加上期限利差。一方面,当前短端利率主要由政策利率引导,如果央行正回购利率继续维持在14天3.5%的水平,短端利率将不会有大的变化,因而长端利率也难降;另一方面,期限利差主要由经济基本面决定,经过本轮由8月糟糕数据引发的上涨后,10年期国债减去1年期国债的利差已由此前的45BP-50BP,迅速滑落到25BP附近,收益率曲线迅速变平,而随着本周汇丰PMI等经济先行指标向好,短期内期限利差将难以继续滑落。

  海通证券分析师则进一步指出,短端利率的决定与央行的货币政策密切相关,9月份正回购利率下调打开了降息周期,预计四季度经济下行风险仍存,通胀上涨幅度有限,这些因素将继续给予央行实施宽松货币政策的空间,进而对利率债构成支撑。

  综合而言,目前多数观点倾向于债券牛市尚未完结,期债中期做多风险不大,但短期而言,向上突破仍依赖于进一步的货币政策支撑。操作策略上,广发期货表示,鉴于国债期货可能转为震荡行情,建议投资者短期仍以观望为主。上海中期期货建议,短期多单可谨慎持有,同时等待政策及节后新一轮经济数据的指引。

编辑:葛春晖  来源:中国证券报     美高梅娱乐:2014年09月26日 10:09
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