2011年农发行第一、二期金融债投标分析

  回顾2010年,12月PMI为53.9%,较11月回落1.3个百分点,此前该指数连续四个月上升。PMI的回落,主要由于近期防通胀成为首要目标,市场由此预计加息等紧缩性的政策调整会对经济增速有一定影响,但其回落幅度小于前期房地产调控时期,显示经济增长整体较为平稳。从12月物价走势看,蔬菜价格跌幅达到10%,而其他品种的价格基本都有所上涨。大家预计,2010年12月CPI将同比上涨4.4%。价格调控使得短期内物价涨幅有所回落,但由于劳动力成本进入持续上升阶段,2011年信贷难有明显收紧,CPI维持高位或成常态。

  随着基准利率的提高,上周央票发行利率相应上行,1年期央票提高17个基点。3个月央票上升20个基点,本周再度上行11个基点至2.62%。但一二级市场利率仍严重倒挂,市场需求难以有效改善,央票发行量仍维持低位。在各种因素作用下,上周资金面紧张的局面并未明显缓解,货币市场利率继续走高。1月4日,7天回购利率加权平均值降至4.3%左右,大幅回落,资金面明显好转。

  整体看,目前仍处于加息周期中,上半年将债市将维持弱势,利率产品收益率或高位振荡,且有进一步上行的空间。因此,笔者认为债市投资整体应保持谨慎,合理控制风险,适当参与一些波段机会,配置型机构可以逐步建仓。本周资金面缓解,加息利空基本消化,债市收益率有一定的下行空间。本次发行的3年期固定利率金融债,由于短期品种反弹,投资者参与热情可能较高。5年期的浮动品种,由于近期Shibor利率走高,预计中标利差会较低。

  1月4日,剩余2.80年的06国开25,双边报价为3.75%~3.79%。剩余4.29年的10国开09双边报价在-8~10个基点。1月4日,中债3年期固定利率政策性金融债收益率为3.7292%,5年期浮动利率(Shibor)金融债点差收益率为4.4478%。

  综上所述,预计农发行2011年第一期金融债的中标利率可能在3.64%~3.69%,第二期金融债的中标利差可能在-5~0个基点之间。

  (编辑单位:第一创业证券)

编辑:王皓宇  来源:金融时报     美高梅娱乐:2014年09月25日 15:09
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